富民配资【华西大类资产】“新官”沃什的“五把火”——6月美联储议息会议点评

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　　文章来源：华西研究

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　　华西大类资产

　　事件概述

　　北京时间6月18日凌晨2时，美联储公布2026年6月FOMC会议声明。相关点评如下：

　　主要观点

　　（一）美联储操作：维持政策利率和缩表节奏不变

　　美联储维持利率不变，为连续第四次暂停利率调整。美联储6月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合CME期货价格隐含的市场预期。

　　缩表政策：维持当前国债及MBS缩表节奏，资产负债表正常化进程无调整。

　　（二）议息会议声明：沃什首演调整声明措辞结构，通胀重要性上升，声明篇幅大幅缩短

　　本次会议是新任主席凯文沃什就任后的“首秀”，声明措辞和结构上的重大调整：

　　措辞上通胀的重要性上升，新增生产率的关注：第一，通胀描述从“通胀已有所缓和但仍高于目标”调整为“通胀仍高于目标，部分反映了供应冲击推动包括能源在内的某些行业的价格上涨”。强调“委员会将致力于实现价格稳定”。第二，新增关于生产率和投资的描述：生产率增长和资本投资都很强劲。沃什此前发言中明确将人工智能带来的全要素生产率上升，视为长期去通胀的核心力量。第三，其他核心经济描述基本延续之前表述：经济活动“稳健扩张”、就业“与劳动力规模同步”、失业率“变化不大”等。第四，新增“委员会重申了银行系统中保持充足准备金的政策”。对于长期批评美联储资产负债表“过度膨胀”的新任主席来说，短期内保留充足准备金政策，有助于平稳市场情绪。

　　结构上声明篇幅大幅缩短，沟通风格趋于简洁：第一，彻底删除“进一步调整利率的幅度和时点”等宽松前瞻指引，明确加息、降息两种路径可能性对等，降息不再是预设路径；第二，取消公布委员具体投票情况，仅公布最终的投票统计结果。

　　（三）经济指标预测：通胀压力加剧，政策利率明显上行

　　此次美联储给出的经济指标预期较2026年6月变化：

　　原油成本冲击下，通胀预期大幅上行。2026年的总体PCE通胀预期从此前乐观的2.7%被大幅猛升至3.6%，核心PCE同样从2.7%上调至3.3%。

　　在经济基本面方面，预测数据呈现出增长放缓与就业市场稳定并存的情况。2026年的GDP增速预期从2.4%下调至2.2%，显示较高的能源成本对经济产生了一定抑制作用。但在GDP增速下调的同时，2026年失业率预期未出现上升，由4.4%微调至4.3%。

　　基于通胀预期压力，政策利率路径相应上调。2026年的联邦基金利率中位数预测从3.4%上调至3.8%，2027年的预期从3.1%上调至3.6%。点阵图信号显示，18位参与者中9位预计2026年加息（3人加息1次、5人加息2次、1人加息3次），8位预计年内利率不变；沃什本人未提交点阵图预测。

　　（四）沃什新闻发布会：五大领域改革

　　会后的新闻发布会沃什对改革工作、通胀评估以及点阵图等问题进行了回应：

　　新设五大工作组，分别负责货币政策总体执行的五个核心领域：

　　第一，沟通政策工作组，关注美联储的沟通政策，将审视前瞻指引、SEP、新闻发布会等沟通形式改革。

　　第二，资产负债表政策工作组，关注美联储的资产负债表，将审查当前充足准备金制度的收益和风险，以及美联储资产负债表的构成。

　　第三，数据工作组，现有数据来源的使用和依据，将评估新的信息来源，考虑方法论变革以改进数据收集，目的是为决策者提供更准确、更相关、更及时、最重要的是更可操作的经济状况信息。

　　第四，生产率和就业工作组，关注转型时代的生产率和就业问题，将调研包括人工智能在内的新一代通用技术的步伐、影响范围和经济影响，并探索其对美联储追求就业和通胀使命的启示。

　　最后，通胀框架工作组，将从第一性原理审视通胀的驱动因素，并权衡在不断变化的经济中实现物价稳定的各种思路。

　　工作组将在接下来的几周内开始工作，各工作组将于年底前完成工作。

　　通胀评估：2%的通胀率是美联储长期以来的目标。在达到目标之前，没有理由重新审视这一目标。已经五年未能实现通胀目标，现在要着手纠正。

　　经济数据：收到的一些经济数据可能只是历史的回声。对新的分析方法、民间数据以及官方数据改革均持开放态度。金融市场价格是指导央行家最重要的信息来源。私营企业使用的是实时信息，这些信息基本无需大幅修正，而政府数据则经常被修正。就业市场方面，委员会认为劳动力市场稳定。就业数据一直在朝好的方向发展。不需要在充分就业和价格稳定之间二选一。

　　沟通变革：预计到年底将对沟通方式进行全面审查，包括新闻发布会、点阵图和会议安排。新闻发布会是沟通的非常有效方式。但希望在新闻发布会上传达重要信息。

　　外部关系：迄今为止已与美国财长贝森特会面三次。就美联储总部大楼翻新事宜已与监察长会面。未透露是否在上任后与特朗普沟通。

　　本次会议的重点在于新任主席沃什的首秀及其带来的框架性变革。一方面，沃什宣布成立五个特别工作组，围绕沟通机制、资产负债表路径、数据来源、生产率与就业评估以及通胀框架这五个维度推进内部改革。在此背景下，本次FOMC会议声明已大幅精简并删除了前瞻指引；经济预测也淡化了点阵图的作用，沃什本人未提交点阵图预测。另一方面，沃什也展现出了一定平稳、务实的过渡策略。6月会议声明新增了“委员会重申保持银行系统充足准备金”的表述；尽管沃什长期批评美联储资产负债表膨胀，但他并未立刻对缩表“动刀”，而是选择了暂时稳妥过渡。

　　总体而言，沃什的政策导向可概括为“重视通胀与缩表”。现实的通胀压力使本次会议带有明显的鹰派色彩，当前市场定价美联储将在9月和12月各加息25个基点，预计直至2027年下半年才会逐步开启降息周期。

　　但后续需要关注政策框架改革后三大变量对通胀与政策利率的影响：首先，潜在的通胀衡量指标改革。沃什之前表态倾向使用的截尾平均PCE今年持续回落，走势与核心PCE显著分化。其次，生产率的影响。沃什对于生产率增长的关注度明显上升，若生产率的提升能被有效确认，或可通过压低生产成本降低通胀预期。最后，美伊关系缓和带动油价回落，有望缓解当前的通胀压力。

　　风险提示：经济活动超预期变化。

　　证券分析师：孙付 S1120520050004；

　　发布日期：2026-6-18；

　　《“新官”沃什的“五把火”——6月美联储议息会议点评》

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